聪明投资者的投资准则
前面我们讲了很多内容，还总结了普通投资者甚至专业投资者都容易犯的错误。接下来，我们要对全书做一个总结，如何做一个聪明的投资者。
这本书最核心的观点是：投资者一定要构建适合自己的盈利体系。
前面我们讲过，投资是一个概率游戏，没有稳赚不赔的策略，但长时间来看，为什么有人赚钱、有人亏钱？原因不在于智商高低，不在于资金量大小，也不在于投资者是否有“内部消息”，而是投资成功的人，他们大多有自己的投资体系，而且能够坚持和完善自己的体系。坚持正确的体系，大数定律就能显示威力，时间就能成为投资的朋友。正如前面举的例子，一个赢面70%的策略，如果在你一生的投资生涯中不断重复，你几乎就百分之百会盈利。反过来，如果你的投资体系很糟糕，每次赢的概率不高，又在长时间内不断重复，那结果就会亏得很惨。
对普通投资者来说，要构建什么样的盈利体系呢？
首先，它要适合自己的能力圈。在构建自己的盈利体系的过程中，投资者要综合考虑自己的职业、财务状况、风险承受能力，以及自己的性格特点，即在自己的能力圈内构建盈利体系。对普通投资者来说，学习基本面投资的方法，在自己熟悉的行业或领域内坚持价值投资，是很好的盈利方法。
其次，它要逻辑自洽。买卖逻辑不自洽的投资者，大部分是做不好投资的，能做好投资的一定是买卖逻辑自洽的投资者。
再次，它要符合市场规律和趋势。有些投资策略，在股市的特定阶段可能很有效，比如壳概念策略、小市值策略，但市场环境发生巨大变化之后，这些策略就变得无效了。所以，我们一定要看清楚市场趋势，及时摒弃那些已经无效的盈利体系。
最后，它要可持续、可复制。一个好的盈利体系，一定是在相当长的一段时间内可持续、可复制。
前面我们多次强调价值投资的逻辑，是选择“好赛道+好公司+好估值”的股票。
我们如果给这三个维度打分，每满足一个维度就打1分，那么能够得3分的股票就是完美的股票。但以我20年的从业经验来看，要完全满足这3个标准的股票几乎不存在。
比如2014年，贵州茅台、格力电器的估值都很低。贵州茅台当时的市盈率10倍多，格力电器当时的市盈率是七八倍。为什么这么便宜？因为大家觉得白酒行业、空调行业都面临增长的天花板，所以尽管公司有竞争力，但市场不愿意给高估值。当然，事后来看，这种判断是错误的。现在化工、建材板块的很多股票，估值非常低，也是因为大家觉得行业不好。反过来，很多行业好、竞争力强的公司，你总觉得其股价高，比如恒瑞医药，市盈率很少低于30倍。特别看重估值的投资者，总觉得估值高，就下不了手。腾讯、阿里巴巴这样的公司，在其发展历程中，估值也没有低的时候。特别看重静态估值（总觉得“两鸟在林，不如一鸟在手”）的投资者，就很容易错失一个个超级大牛股。
所以我的感悟是，不一定非要找到得3分的股票才投资，得2.5分的股票也可以考虑。得2.5分的股票，是满足3个条件中的两个，其中一个条件不太差、不得零分的股票。成长股投资者，可以看重行业空间和公司竞争力，放松对估值的要求；价值投资者，可以注重静态估值，降低对行业前景或者公司竞争力的标准。
当然，最大的投资机会来自市场对某个维度的“误判”。比如在2014年的时候，大家觉得贵州茅台、格力电器虽然是龙头公司，竞争力卓越，估值也很便宜，但它们的“赛道”并不好，增长已经遇到瓶颈。但事实证明，这样的判断是不对的，贵州茅台、格力电器的增长远远超出大家的预期。所以，事后来看，贵州茅台、格力电器就成了“完美本垒打”。追求这种完美本垒打，投资者要有超越市场一致预期的前瞻判断能力。如果没有这种判断能力，价值投资者也会买它们，因为公司足够优秀，估值足够便宜，行业基本面是不会太差的。所以，价值投资者的投资方法是：选择得2.5分的股票。万一2.5分变成3分，投资者就能获得巨大的意外惊喜。
但凡成功的投资者，都具备常识和逻辑能力。但恰恰是常识和逻辑能力，在投资中非常稀缺，很多投资失败的案例，投资者复盘后发现，损失正是因为缺乏常识和逻辑能力。
什么是常识？常识是基本知识，是普通人都应该明白的道理。
在股票投资中，常识特别重要。有关常识，我举几个例子。
第一个例子，在基本面不变的情况下，买入的价格越低，风险就越低，未来的投资回报就越高，这是一个非常简单的常识。所以，具备常识的投资者，10元买入股票，股价跌到8元，如果基本面没有变化，就应该更加坚定地买入。但我看到很多投资者，喜欢追涨杀跌，股价越涨越买，股价一跌却要止损、平仓。这样的投资者，是没有常识的，大概率是做不好投资的。
第二个例子，“十送十”、“十送二十”这样的“高送转”，只是数字游戏，对股票的投资价值没有任何影响。但就是这样的数字游戏，很多投资者却特别喜欢，一听到“高送转”，就迫不及待地买入。这样买股票就是博傻游戏，赌的是有人比自己更傻，高位接自己的筹码。可惜的是，现在这个市场，“接盘侠”越来越少，再用“十送二十”的“高送转”，股价不涨反跌了。在这一点上，初级投资者还是有进步的。
第三个例子，投资者的持仓成本不影响股价未来的涨跌。我常问朋友一个问题，如果一只股票的价格现在是10元，持股成本是8元或者12元，也就是说已经赚了2元或者已经亏了2元，对这只股票未来的价格涨跌有影响吗？90%以上的朋友会回答没有影响。按照这个道理，决定你对某只股票的操作，应该是股价未来会涨还是会跌，但涨跌和你盈利或被套牢没有关系，也就是说，你的决策不应该受你盈利还是被套牢的影响。但我告诉大家，90%以上的个人投资者在做投资决策的时候，会受自己盈利或被套牢的影响。
既然常识很重要，又很简单，那为什么很多投资者会没有常识呢？因为太多投资者被恐惧和贪婪蒙蔽了眼睛。恐惧和贪婪，是投资者的大敌。回归常识，能让投资者克服恐惧和贪婪。
跟常识比起来，逻辑能力难一些。逻辑能力是“一叶知秋”的能力，是从一件事情合理推导出另一件事情的能力，我也举几个例子。
O2O（线上到线下）上门服务，如上门美甲、上门按摩、上门洗车等，曾经是互联网市场最火的模式之一，大量的风投资金蜂拥而入，但我从一开始就不看好。O2O上门服务的逻辑基础在于“懒人经济”。那么问题来了，像阿里巴巴这样获得巨大成功的电商也是受益于懒人经济，为什么O2O上门服务却不行？核心秘密在于做懒人的成本，也就是“出行成本”。中国的快递费非常便宜，5元钱就能获得送货上门的服务。快递费之所以便宜，是因为快递有显著的规模效应，一个快递员往一个小区送快递，一次可以送几十个包裹，平摊到每一个包裹上只要5元钱就够了。我们再看O2O上门服务，它确实节省了我们的出行成本，但是这个出行成本并没有消失，而是被转嫁到了上门提供服务的人身上。但和电商的快递服务不一样的是，O2O上门服务并不能像快递服务一样产生规模效应，上门的出行成本至少也要几十元甚至上百元。这样的额外成本又有多少消费者愿意接受呢？这是我一开始就不看好O2O上门服务的原因，事实证明，这个行业没过多久就有很多公司倒闭，大量风投机构血本无归。
还有一个案例。2016年下半年IPO恢复，而且速度越来越快，最快的时候每周10多家，所以当时我就判断很多股票价格要大跌，有的甚至要跌80%以上。我为什么会有这样的判断？逻辑很简单，以前A股市场很多股票估值很高，动辄六七十倍，甚至100多倍，背后的原因是股票稀缺，上市公司可以利用高估值，购买没有上市但有利润的企业，来填补虚高的估值。在IPO暂停的背景下，很多没有上市的优质资产，被迫选择与上市公司并购。但IPO重启并且速度变快，一方面股票不再稀缺，另一方面好资产可以自己IPO、不用被重组，这样，那些严重被高估的股票的价格就一定会暴跌，这就是逻辑。
延伸阅读
投资中常见的常识和逻辑能力
有关常识和逻辑，我在20年的实际工作中总结出一些感悟。
投资是找贝壳游戏
投资是一件很辛苦的事情，就像在沙滩找贝壳，你必须辛辛苦苦地翻开一颗又一颗贝壳，但大部分时间你觉得翻开的贝壳不够漂亮，没有收藏价值。你唯一要做的事情是，继续翻下一个贝壳。所以，投资无法偷懒，想做好投资必须勤奋。
另外，我们要想做好投资，找到又大又漂亮的贝壳，一定要到别人不容易去的地方。容易去、人多的沙滩，因为人过多，漂亮的贝壳早已被捡完。不容易去、人少的地方，我们才有机会找到漂亮的大贝壳。
投资是盲人摸象和拼图的游戏
做投资是在信息不充分的情况下做决策，所以投资很像盲人摸象和拼图的游戏。
盲人摸象和拼图的游戏，最忌讳的是以偏概全。摸到象牙的说像大萝卜，摸到大象耳朵的说像簸箕，摸到大象脚的说像柱子，摸到大象尾巴的说像麻绳。根据局部掌握的情况，我们可以得出“局部”正确的结论，但是局部正确不等于全局正确。
所以做投资一定要避免管中窥豹，避免利用局部的信息直接做出投资决策，完整、详尽的研究非常有必要。
要做可预测性强的决策
我们在做投资决策时，不可避免要做各种预测，但很多时候，我们的预测会出错。预测的准确性和“预测链条长短、影响因素多寡、影响因素的可变性”相关。
一是预测链条越长，可预测性就越差。比如，自上而下的选股策略，链条就很长，投资者要预测宏观经济，预测完宏观经济要预测行业周期，预测完行业周期还要预测公司基本面，这样一个长链条下来，即便每个环节的准确率很高，但加在一起的最终准确率却不一定高。
二是影响因素越多，预测越难。比如我们对股票指数进行预测，宏观经济、货币政策（流动性）、大国关系、海外市场、大宗商品价格、市场情绪、监管政策等都很重要，每一个都会影响市场，这种情况下，投资者很难预测。所以，尽管“择时”是决定投资收益的最重要因素，但我所见过的投资高手，几乎没有靠“择时”赚取回报的。
三是影响因素的可变性越强，预测越难。比如投资者在预测指数的时候，变幻莫测的国际关系，会成为股票市场的“黑天鹅”，这个因素很容易变化，投资者很难预测。
我一直认为，宏观经济、汇率、房价这些是属于“重要但能力圈外”的因素，所以不要把你的投资决策建立在市场预测基础之上，如果你有能力预测市场，根本不需要投资股票，直接投资股指期货就可以，它能做多、做空，还能加杠杆，何必辛辛苦苦投资股票呢？但事实证明，股指期货投资者根本没有常胜将军。这也是巴菲特为什么说，他每年只花几分钟考虑宏观经济。我看过很多写得洋洋洒洒的宏观报告和策略报告，有的有非常精致的模型，有的有宏大的叙事，有的故弄玄虚，甚至把人搞迷糊了，我在20年的职业生涯中直接或间接写过不少类似报告，但我现在更清楚这些报告的作用是包装品牌和形象。所以，投资者不要轻易预测市场，不要让你的投资决策建立在市场预测基础之上。
相反，有没有预测链条短、影响因素少且相对稳定的投资方法呢？有，那就是价值投资。价值投资大道至简，把预测变量范围缩小至单个公司，而且只选择有护城河的龙头公司进行跟踪和预测，大大降低了预测的难度。正因为预测难度低，投资决策的可靠性才提高了。
模糊正确和精确错误
投资中，投资者追求模糊的正确永远比追求精确的错误要重要得多。
在投资中，很多时候大家会陷入过于在意细节的旋涡（精确的错误——某个季度的盈利是否达到预期），而忽视更高维度的信息（模糊的正确——公司的长期竞争力和发展空间），那就是容易犯一叶障目的错误。很多投资大师之所以能够成功，是因为他们站在了更高的维度，看到了大众目不能及的未来。投资者要具有这种看到未来的能力，其中经验积累和逻辑能力非常重要。
资金性质决定投资策略
资金性质决定投资策略。
如果资金期限足够长，投资策略就可以关注行业的长期趋势、企业的长期竞争力和发展空间，忽略短期的股价波动。如果资金规模大，投资策略就要求所投资的领域有较大的市场容量，构建资产配置方案并多元化投资。如果资金期限短、规模小，投资策略应偏向于趋势投资、短期博弈，更关注短期的机会。
对于境外机构投资者、社保机构和部分公募私募机构来说，它们的资金规模、资金性质决定了长线投资的策略，持股周期一般在2～3年以上。我以前服务境外机构投资者，经常看到境外机构投资者持股周期长达好几年，一年换手率不到1倍（有的境外机构投资者甚至有风控要求，严格规定换手率不能超过1倍，否则基金经理要被亮黄牌），但境外机构投资者是所有投资者类型中业绩最好的，是市场中“最聪明的钱”。
而大部分投资者，包括大部分机构投资者往往是追涨杀跌，能持有几个月就已经不错了。
所以不同投资体系的人谈投资，很多时候彼此不知所云，背后的原因就在于大家的投资策略、体系不一样。所以在学习别人的投资经验，决定自己的投资策略之前，我们要先确认自己的资金性质，找到好公司，买入股票并持有，这是和我们自己的能力圈、资金性质相匹配的投资策略。
投资中安全边际极度重要
股市中有这样一句话：“至贵者至贱，至贱者至贵。”它是说，安全边际极度重要。
股票内在价值与市场价格之间的差距，就是安全边际。价值投资者是利用市场的非理性和错误定价，在资产价格低于其潜在价值时买入该资产，这样就获得了安全边际。因为买入的价格足够低，所以亏损的概率也会更低。
巴菲特就曾经说：“当你修建一座大桥时，你知道这座桥的承重会达到约1.4万千克，但你只让约0.45万千克的车经过这座桥，这就充分避免了桥倒塌的风险。”
巴菲特认为安全边际不仅由低廉的价格所提供，更多是来自公司的成长，来自企业的护城河。有护城河的公司，即便短期内股价看上去不那么“便宜”，但长期来看，“护城河”能给公司提供巨大的安全边际。
择时不靠谱
投资中最重要的事情是什么？当然非“择时”莫属。如果你能预测市场涨跌，那么巴菲特、索罗斯、林奇都不是你的对手。
但择时不是大家能力圈内的事情，为什么？因为择时涉及的变量太多，比如全球经济、中国经济、政府政策、市场情绪，你根本无法处理。
因此，投资者要做“能力圈内的事情”。有些事情，比如择时，重要但不是能力圈内的，大家就不要花精力在上面。
杠杆是价值投资的大敌
如果说时间是价值投资的朋友，那杠杆绝对是价值投资的大敌。价值投资大道至简，要发现定价错误，耐心等待价值回归，所以我们的操作只需考虑“股价是否达到合理估值”，可以不用太理会股价的短期波动。巴菲特说过，在做每笔投资时都需要有持股3年以上的心理准备。他所投资的股票中也有很多买入就大幅亏损，但最终却能实现盈利。
如果你加杠杆，那么即便你的股票是好标的，也有可能会因为股价的非理性波动，让你错失机会。如果你加了杠杆，就有期限限制，就有止损机制，这时候时间不再是你的朋友，而是你的敌人。
区分能力和运气
我们做投资，尤其是做股票投资，一定要保持谦虚和谨慎。因为投资领域，成功很难归因，特别是很难区分能力和运气。
股市中把运气当作能力的人非常多。举个例子，一个人投资股票刚好遇到牛市，买什么股票都能赚钱，屡试不爽后，信心大增，融资融券买股票，然后爆仓，这样的情况数不胜数。
即便是专业投资者，我们也很难区分运气和能力。短期内的高收益并不能证明一个基金经理的能力很强，长期稳定的回报才是体现能力的关键。当然，有的明星基金经理在一个平台做出的收益成绩很亮眼，但是离开后光芒却渐渐消逝，有强大平台支撑也是一种运气。
什么样的成功，才是因为能力呢？投资者有逻辑自洽、可复制的方法论，有足够长的时间证明，自己的逻辑是可行的，是知行合一的，业绩是优秀的。“足够长”是多长？少则5年，多则10年。所以，当你没有一套逻辑自洽、可复制的方法论，当你没有至少5年的业绩来证明的时候，你就不能认为自己能力有多强。
投资中“昂贵”的一句话
历史上最成功的基金经理之一的投资大师邓普顿（Templeton）曾经说过一句经典名言：“在投资界，代价昂贵的一句话是，这次情况有所不同！”
股市逃脱不了周期，股价涨跌背后是经济周期、盈利周期、人性周期在起作用，股价最终是由基本面和估值决定的。但就是这些常识和简单道理，很多投资者却没有掌握。
股票投资历史上，有多次的股市泡沫事件和崩盘事件，我们以中国投资者最经常讨论的两大泡沫事件为例。一次发生在20世纪80年代末的日本，一次发生在2000年的美国。这两次泡沫事件，并不是因为大家没有看见估值太高，因为估值是显而易见的高估了。那大家为什么会对泡沫如此熟视无睹呢？因为“这次情况有所不同”这句话支撑着大家无比乐观的心态。
钱塞勒（Chancellor）的书《金融投机史》（Devil Take the Hindmost: A History of Financial Speculation）讲了日本20世纪80年代末的股市泡沫和楼市泡沫，描写日本泡沫的第一句话是“所谓的‘日本理论’，无非就是想说日本独一无二”。第二次世界大战之后，日本经过三四十年的发展，经济一片繁荣，一跃成为世界第二经济体。越来越多的人开始相信，以日本人的努力、日本制度的独特性、企业管理的优越性，全面超过美国成为全世界经济的龙头是指日可待的。既然都要成为龙头，股价高一点儿也是完全正常的。
我们再来看美国的案例。为什么市场明明有这么大的泡沫，大家还都信心满满？还是因为那句话“这次情况有所不同”。20世纪90年代，美国经济持续增长，大家对资本主义制度前所未有的乐观。学术界和媒体都在大力推崇互联网新经济，投资者沉醉在互联网公司描画的美好蓝图中，普遍认为传统经济周期理论不再适用新经济。于是，在“这次情况有所不同”的乐观情绪推动下，美国市场最终产生了大泡沫，随之而来的是大崩盘。
在整体股市中，“这次情况有所不同”会让投资者损失惨重，在个股上，同样如此。比如，大家都非常看好某只股票，但这只股票估值已经高得离谱，甚至达到惊人的数百倍。投资者并不是没有注意到估值很高，而是认为“这次情况有所不同”。又比如，有人为互联网公司的高估值找理论依据，认为市盈率、市净率等传统估值指标已经不再适用，而应该用流量、用户数等指标进行估值，但真实的结果却并非如此。
总之，股票市场永远有周期，也永远不可能摆脱基本价值规律。投资者盲目相信“这次情况有所不同”，会陷入恐惧和疯狂。
不看后视镜开车
开车的时候，我们绝大部分时间是看前面，偶尔看后视镜，投资也该如此。成功的投资者，永远看未来。只有失败的投资者，才总是按照过去的经验做决策。
过去5年，一个最简单的成功策略是“每年1月1日买入10只市值最小的股票，每只股票10%的权重”，从2012年1月1日到2016年12月31日，这个策略的年均复合回报率大约是97%，5年总回报是29倍。这种惊人的回报，让所有基金经理都望尘莫及。炒小盘股是A股市场常见的现象，为什么？除了小公司业务增长相对容易之外，小公司还容易进行资产重组，所以小盘股溢价是非常明显的。
但投资者如果把这种惯性思维带到2017年和2018年，后果会不堪设想，很多小股票的价格跌幅惊人。如果还是按照前述策略买入市值最小的10只股票，你就会亏损80%。
那么问题来了，同样的策略，为什么过去成功，现在却失效了？因为制度变了，2016年下半年以来，证监会加快了上市公司IPO的速度，从严监管资产重组，这时候，投资者还继续炒小盘股就是自找苦吃。
过去10多年，最成功的投资应该是北上广深的房地产投资，所以有人笑称过去10年最失败的投资是“卖房子创业”和“卖房子炒股”。但未来10年，房子还会不会是好的投资标的呢？不一定了。
拥挤的地方不去
我们知道，拥挤的地方容易发生踩踏事件。
投资同样是这样，人多的地方容易发生踩踏事件。营业部就是最好的反向指标，在2007年和2015年牛市的时候，营业部天天挤满开户的人，总部的人经常被动员下去支持营业部。这时候，人人都在讨论股票，人人都是“股神”。这时候，一有风吹草动，股市的踩踏事件就发生了。踩踏不光发生在个人投资者身上，机构投资者也有羊群行为，也会发生踩踏，这样的案例并不少。2015年，很多股票顶着互联网金融、虚拟现实等光环，被机构炒到无以复加的地步，旦风潮一过，机构同样在亏钱。
反过来，我们要说服热衷跟风的投资者接受一个“冷门”投资品种，却非常难。2016年年初，深港通要推出，港股估值过低，机会会大于A股，但是多数人觉得港股是一个被边缘化的市场。2016年以来，港股涨势喜人，很多人都很后悔。
A股市场的赚钱机会很多，可有的确实不是投资者赚钱的机会。
经常有客户非常认真地跟我讨论军工股，他们的逻辑是，发展军工产业是国家强大后的必然需求，国际形势也要求中国走强军之路，很多军工企业都有注入优质资产的预期，听到这里，我在想，A股市场几乎年年都有消息说军工股要注入优质资产，可到现在也没有几只真正的白马蓝筹。我又问他们，了解注入资产的盈利能力吗？买入后，能跟踪到基本面的变化吗？他们说很难。我就告诉他们，这不属于他们能赚的钱，因为看不懂、跟不住。
我也错失过一些超级牛股，包括腾讯、阿里巴巴这样的科技股龙头，我总觉得它们估值高。事实证明，我是错的，但我并不后悔。我告诉身边的朋友，赚钱的机会很多，但只赚自己能搞明白、跟得住的钱，这也是巴菲特的核心理念。
不看后视镜开车，拥挤的地方不去，不懂的股票不碰，这3句话不一定能保证你赚大钱，但可以使你的资产保值增值，还能避免别人赚你的钱。
《投资最重要的事》这本书讲的核心是第二层次思维，有些人称它为逆向思维，两者类似但不完全一样。大多数人是第一层次思维，但投资做得好的人，多是第二层次思维。
第一层次思维这样想：这是一家好公司，所以我们可以买这家公司的股票。第二层次思维这么认为：这是一家好公司，市场上很多人也认为它是好公司，所以它的股价已经很高，它的股票不一定值得买。
第一层次思维认为：现在经济不好，通货膨胀率很高，股市行情不好，我们要卖股票。第二层次思维认为：现在经济不好，很多人恐慌，都在卖股票，说不定有买入的机会。
第一层次思维认为：公司利润下跌，所以我们要卖出股票。第二层次思维认为：这家公司利润确实下跌了，但是它的下跌幅度比大家预期的小，说不定是一个投资机会。
第一层思维认为：A股市场是一个投机市，所以基本面研究是没有用的。第二层次思维认为：A股市场确实有很多投机者，也有定价错误，所以我们能用基本面研究的方法找到定价错误，获得超额收益。
以上第二层次思维的想法，往往投资做得好的人都有。
拥有第二层次思维的人为什么能够投资得好？因为百分之八九十的人是第一层次思维，有第一层次思维的人非常多，可能会使股价过度反应，产生定价错误。如果你有第二层次思维，就能发现定价错误，获得超额收益。
当然，我们不能一味与市场反着来，一味强调逆向思维。第二层次思维是帮助大家发现定价错误，而不能代替系统研究和严密决策。
延伸阅读
《投资最重要的事》的核心观点
霍华德从自己40多年的投资经验中，提炼总结出投资最重要的18件事。
1. 最重要的不是盲目相信股市总是有效或者总是无效，而是清醒认识到股市相当高效而且相当难以击败，只有真正的高手才能长期战胜市场。
2. 最重要的投资决策不是以价格为本而是以价值为本。
3. 最重要的不是买好的而是买得好。
4. 最重要的不是波动性风险而是永久损失的可能性风险。
5. 最重要的巨大风险不是人人恐惧而是人人都觉得风险很小。
6. 最重要的不是追求高风险高收益而是追求低风险高收益。
7. 最重要的不是趋势而是周期。
8. 最重要的不是市场心理钟摆的中点而是终点的反转。
9. 最重要的不是顺势而为而是逆势而为。
10. 最重要的不是想到而是做到逆向投资。
11. 最重要的不是价格、价值而是相对的性价比，即安全边际。
12. 最重要的不是主动寻找机会而是耐心等待机会上门。
13. 最重要的不是预测未来而是认识到未来无法预测但可以准备。
14. 最重要的不是关注未来而是关注现在。
15. 最重要的是认识短期业绩靠运气、长期业绩靠技术。
16. 最重要的不是进攻而是防守。
17. 最重要的不是追求伟大成功而是避免重大错误。
18. 最重要的不是牛市跑赢市场而是熊市跑赢市场。
我向大家推荐一个简单有效的价值投资策略，普通投资者都能轻松学会。
这个投资策略分为以下4个部分。
第一，选择简单行业里的好公司。为什么这样做？因为个人投资者没有机构的信息优势，而很多行业也没有足够的信息，个人资者就很难深入了解，很难做出正确决策。比如高科技行业、周期性行业，个人投资者要理解和研究是比较困难的，如果行业发生了一些变化，要跟踪就更是难上加难了。那么哪些行业是容易理解的“简单行业”呢？举个例子，消费品、公用事业等行业，和大家的生活贴近，个人投资者就容易跟踪研究。比如，你买贵州茅台，它的产品，普通投资者都熟悉，一看就懂。公司产品是不是畅销、产品价格是不是在上涨，这些信息普通投资者也完全跟踪得住。有关水、电、公路、机场等公用事业的公司，也有类似特征。
第二，在股市低迷甚至恐慌时买入。投资股票，买入时机很重要。我们知道，好股票等于好公司加合理估值。即便是好公司，如果估值太高，它也不会是好股票。现在很多个人投资者知道估值的重要性，但大部分人不会估值，而且估值合理的标准也很模糊，没有绝对的标准。投资者究竟该什么时候买入股票呢？这里有一个简单又行之有效的方法，我们可以在市场低迷甚至恐慌的时候买入，这样大概率就能买到价格比较低、估值比较合理的股票。
这也是巴菲特的投资策略，美国的运通（Express）是一个经典案例。1963年，美国运通遭遇“黑天鹅”事件，陷入丑闻，整个华尔街都在疯狂抛售美国运通的股票，短短几天时间，运通股价从65美元暴跌到35美元，几乎被腰斩。然而，巴菲特经过周密调查后，认为丑闻并不会影响运通的核心竞争力，并在市场最为恐慌的时刻以最快的速度买入美国运通的股票。最终，这笔投资也给巴菲特带来了巨大的回报。
我国股市同样如此，2005年、2014年是股市最底部的时候，大家信心全无甚至谈股色变，但这时候买入股票，基本上能买在底部，能获得很好的回报。
第三，组合投资，不集中持股。诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾（James Tobin）有一句很著名的话，即不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里。我们也千万不要把资金全押在一两只股票上，万一押错了，可能就是血本无归。所以我建议大家，适度分散，组合投资，但也不要太过分散，因为你的资金量是有限的。适度分散到什么程度呢？对一般个人投资者，我建议8～10只股票，这样既不会太集中，也不会太分散。
第四，耐心持有，做好公司的朋友，等待时间帮助公司实现价值。随着时间的推移，优秀公司的业绩会不断增长，短期内股价或许会低于公司价值，但长期来看，股价一定是上涨的。很多个人投资者喜欢短线交易、做波段，其实真正能通过做波段赚到钱的人寥寥无几，99%的人越做波段、越交易频繁，持股成本越高，有时候明明抓住了一只长线牛股，只赚了10%、20%就卖出了，回过头看只有后悔。
总结一下，投资者选择简单行业里的好公司，在市场恐慌时买入，组合投资，耐心持有，这样可以避免自己的钱被别人赚去，业绩还有可能战胜机构。因为机构往往是以年度甚至季度作为考核周期，只能进行中短线博弈；而个人投资者没有短期业绩考核压力，可以用更长的时间来做自己的投资组合，坚持价值投资，这是个人投资者的优势。这种方法最大的挑战是什么？是考验投资者的耐心。价值投资的方法，大道至简、逻辑清晰、方法简单、可学可复制，但为什么只有很少的人能做到呢？因为它需要超强的耐心，以及对阶段性亏损的强大忍耐力。
最后，我想以我打高尔夫球的经历，来说明常识和基本原理的重要性。我打高尔夫球已有六七年，一直没有进步，仔细分析原因，我除了刚学的时候请了教练，比较系统地学习了打高尔夫球的基本动作要领，后来就完全凭自己的经验，不断琢磨如何提高自己的球技。但事实证明，我自己琢磨出来的“技巧”，越来越偏离打高尔夫球的基本原理，所以我越打越差。终于有一天，我下定决心重新请教练，让他纠正自己的动作。我非常痛苦地发现，新教练教我的东西，其实是我刚学球时那位教练教我的内容，如保持身体的稳定，利用身体的力量而不是手的力量打球等。这些最简单的道理，在自己不断琢磨的过程中，被自己抛弃了。
投资也是如此，最基本的原理是非常简单的，但很多人会随着“经验的积累”，越来越偏离基本常识和基本原理，结果是经验越多，离正确的道路越远。所以，投资应该和打高尔夫球一样，牢记和坚持那些最基本、最简单的常识和原理。
